鄭商所理事長陳華平表示，近期將開展PTA期權仿真交易，進一步完善PTA期貨風險管理體系。此外，中國證券報記者還了解到，鄭商所場外平臺也將推出更加靈活的相關衍生品工具，并計劃年底正式上線。業內人士分析認為，期貨與期權結合，以及場外衍生品的靈活運用，可以滿足PTA企業多元化風險管理需求，制定更為適合自己的套保方案，加強企業的精細化管理。
PTA期權漸行漸近
商品期權有望再添“新丁”。在近期于杭州舉辦的2017年PTA期貨論壇上，鄭商所理事長陳華平表示，近期將開展PTA期權仿真交易，進一步完善PTA期貨風險管理體系。
“PTA期權上市后，將進一步完善PTA產業風險管理體系，為實體企業提供更加多樣化、精細化的風險管理工具。”陳華平說。
今年是我國商品期權上市的元年。3月底，豆粕期權在大連商品交易所上市交易。豆粕期權的上市，結束了我國商品衍生品市場只有單一期貨功能的歷史。4月19日，第二個商品期權——白糖期權在鄭州商品交易所上市。據悉，白糖期權上市以來，市場運行平穩，定價持續合理有效，產業企業參與數量不斷增加，市場功能逐步發揮。
業內人士認為，期權對于證券市場來說，承擔了風險對沖管理、價格發現、增強流動性等功能，并為廣大投資者提供了投資保險、杠桿投資、增強收益、降低持股成本、立體化交易和精準化投資的工具，提供了更多元化的另類投資方式以及有效的風險對沖和套利的工具，期權對于中國資本市場的發展具有重要作用。可以預見，期權和結構化產品投資在接下來會成為重要的投資方式之一。
雖然當前國內一些PTA相關企業對PTA期貨運用嫻熟，但近年來由于行業經歷的巨大變化，企業在期貨運用方面也提出了更高要求。PTA市場進入弱平衡局面，市場價格重心也在震蕩中走高。不過，市場加工費卻不見好轉，而如今不少舊裝置重啟在即，市場價格提升受到壓制，風險也在加劇。市場人士希望能夠進一步完善市場的價格形成機制，為PTA企業提供更多的風險管理工具。
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，從服務實體企業角度來看，期權有助于彌補期貨在套保等方面的先天不足，對于豐富企業套保策略也有比較大的幫助。
業內人士業表示，期貨和期權都是市場風險管理的工具，但單獨應用期貨市場管理價格波動時，在操作過程中有時會出現執行力不強，套保效果不理想等問題。上市PTA期權，不僅可以讓實體企業以較少的期權費成本來管控價格的無序波動，還有助于不同市場風險偏好的投資者更好地管理價格波動風險。
場內場外衍生品同行
除計劃推出PTA期權之外，鄭商所的場外平臺也將針對PTA企業推出更多交易品種。鄭商所相關負責人介紹，鄭商所場外業務的綜合業務平臺開發測試即將完成，將進入仿真交易階段，并計劃年底正式上線。這個平臺目前支持六種業務模式，其中前三種首批上線功能包括倉單交易、場外期權、基差貿易。
事實上，期貨市場交易工具比較單一，與企業多樣化、個性化的管理需求之間的矛盾，已成為我國期貨市場的主要矛盾之一。這兩年，市場也在通過期貨風險管理公司著手解決，目的就是為企業量身定制一些個性化的避險產品。
“交易所從自己的優勢出發切入市場，繼續提供標準化的金融工具，為場外的工具提供對沖。交易所在交易和結算的組織上有自己的優勢，可以充分發揮這些優勢，為場外交易提供結算服務等。”據該負責人介紹，鄭商所場外業務的設置和建設已進入關鍵節點。目前，已建設綜合業務平臺，該平臺主要定位于為場外交易提供服務。
據了解，1-7月份倉單交易轉讓數量將近500萬張，其中95%是PTA倉單。倉單交易采用兩種方式，掛牌交易和協商交易。掛牌交易交易完以后清算必須通過交易所，如果協商交易雙方可以自己清算。
場外期權則是目前鄭商所場外衍生品的主要業務，事實上，PTA場外期權也承擔了為場內期權探路和提供補充的任務。
“場內上市的是常規的期權，把一些個性化的周期權、系列權的交易機制放在場外。”前述鄭商所負責人介紹，“在起步階段，首先想做的是這種非標準化的場外期權的轉讓和結算服務。”
基差貿易增加了保證金、違約判斷的操作。上述負責人介紹，具體的交易涉及上，首先是一方向另一方報基差報價，要素包括參考合約和價差等，形成基差以后，如果利用掛牌交易會有保證金，協商交易自行協商。在抵押期之內一方可以向另外一方發起點價，可以事先說一個價格，另外一方把價格進行二次確認以后，在場內進行對沖，形成交易的價格，基差加期貨價格形成雙方協商價格。基差點價既支持掛牌也支持協商。高強滌綸絲
重塑企業商業模式
2006年上市的PTA期貨，是整個化工板塊中最早上市的期貨品種，目前發展已非常充分。據鄭商所統計，PTA期現貨價格相關性長期穩定在0.98以上，期現價格趨合較好。PTA期貨價格已成為企業定價的基準和國際市場相關價格的風向標。目前90%的PTA生產企業、貿易企業，80%以上的聚酯企業都在利用PTA期貨規避風險。高強滌綸絲
永安期貨副總經理石春生表示，PTA期貨功能能得到了很好的發揮：一是PTA期貨合約設計相對合理，交易交割經驗豐富；二是上游企業積極參與，有助于全行業推廣基差定價；三是產業鏈單一，金融工具完善，適合產業利用金融工具進行風險管控；四是交易所和期貨公司大力培育，風險管理已有行業典型。
不過，隨著近些年產能的擴張，行業加工費不斷壓縮，生產企業天然有鎖住利潤的需求，對于金融工具的要求也越來越高。石春生介紹，PTA企業目前已廣泛開展買遠期PX紙貨，賣出PTA期貨鎖利潤的操作。行業內部分企業已完成PTA-石腦油套利，PTA-原油套利的探索。由于盤面給出正向升水結構，除了正常鎖住利潤以外，還能賦予企業一部分月差收益。
PTA相高強滌綸絲關期貨合約自上市以來，市場運行平穩有序，產業客戶廣泛參與，功能發揮較為顯著，為未來開展期權業務奠定了基礎。而PTA期權和場外衍生品的推出對于企業而言，能夠更好地滿足其個性化、多樣化的風險管理需求。
銀河期貨總經理助理檀君君表示，期權作為衍生品市場中的重要組成部分，由于其產品本身的非線性損益結構和策略的多元化特征，使得其在金融市場風險管理領域有著不可替代的優勢地位。縱觀全球衍生品的發展態勢，場外衍生品因其靈活、精準的定制化服務，使得其市場份額相較于交易所上市衍生品達數倍之多。
“引入場外期權則有著更為精確的期限結構、多樣化的交易策略，可以為企業在采購、生產、銷售等上下游各個環節中所涉及的風險提供更為妥善的解決方案，從而有效規避企業經營過程中的價格風險，提升企業的市場競爭優勢。”檀君君說。
南華資本董事長、總經理李北新認為，場外產品豐富了衍生品品種，完善了風險管理體系；加強了相關現貨和期貨的流動性；標準化場外產品的補充，將可以滿足客戶的個性化需求。對于企業來說，場外衍生品的發展，有助于向企業提供經營和盈利模式創新的工具以及風險管理和產品設計的新工具。
比如在套期保值上面，期權買方不存在信用風險，即使套保標的價格朝向不利的方向變動也不需要追繳保證金，這使得企業運用場外期權套保的資金效率遠較期貨來得高。
國際互換和衍生品協會在2009年對全球500強企業的調查顯示，94%企業使用了期貨、期權等衍生品工具，用于管理或規避商業和金融風險。
李北新認為，期權及場外衍生品的發展將重塑企業商業模式。比如對于傳統貿易商而言，原有模式是提供上下游客戶是貨物流與資金流的服務，而隨著場外期權等產品的發展，貿易商可以額外提供風險管理服務，增加上下游客戶的黏性。
事實上，在中國證券報記者參與的一些調研中，類似案例已不鮮見。“期權對于我們企業來說，最大的好處在于可以規避價格波動風險。”江蘇一家企業負責人表示，未來PTA期權的上市可以把PTA上下游產業鏈各環節聯系起來，為套保企業節省大量資金，避免追加保證金的風險，公司年初開始通過期權產品幫助客戶降低價格波動風險，“以前僅僅通過場外期權做，以后場內場外都有會更方便”。
高強滌綸絲
